人民幣投資的十堂課

　　近年來，在配合人民幣國際化的中國大政策背景下，境外的投資人及發行人皆可以投資或發行人民幣債券及人民幣計價股票。

　　大陸境內的資本市場日益龐大，不但境內的投資機構及基金產品日新月異，境外投資人也可以藉著QFII及RQFII的管道在境內投資各類固定收益及權益性的優良產品。因此，兩岸三地的人民幣資本市場將有機會取代美元資本市場，成為大中華區投資人最主要的新興投資管道。

　　環顧台灣人民幣投資的氛圍，您不可不知「人民幣投資的十堂課」，本書將告訴你：

　　★習李經濟改革與中國股市
　　★錢進A股ETF，參與陸股長線投資契機
　　★後QE時代的中國債市投資
　　★離岸人民幣債券市場投資

第五課「不可不知」－人民幣股市投資

5.1　習李經濟改革與中國股市

一、2014年仍是中國經濟週期的底部

從經濟週期角度來看，中國經濟目前仍處於2008年以來的下滑週期，中長期結構失衡問題與短期需求放緩、產能過剩壓力交織在一起。

結構性的原因，其實是導致潛在增長速度下滑的那些主要因素。具體而言主要有：（1）資本積累下降；（2）人口紅利消失。在潛在增速下滑的背景下，如果判斷經濟放緩主要由結構性因素決定，則其政策不需要放鬆，因為是本質出現問題，從資本累積及人口紅利來看，目前都是正向，因此當前經濟走勢的主導因素是週期性因素所影響。

二、中國國務院總理李克強經濟增長底線論

經歷2013年6月的錢荒後，中港股市於2013年7月出現了明顯轉多的改變。關鍵在於2013年7月9日中國國務院總理李克強表示要確保經濟成長率、就業水準等「不滑出下限」、物價漲幅等「不超出上限」。而後，國務院異常頻繁地推出一連串支撐經濟措施。

主要關鍵在於中共18大政治報告，訂定2020年國內生產總值和城鄉居民人均收入較2010年「翻一番」的目標，推估在2020年之前每年GDP增長率約7%就可達成目標。所以，在調結構和經濟轉型階段，容忍GDP增長率降至7%，一旦低於預期，政府會靠「逆週期」政策手段來應對。基本上，只有廣義的政府投資才是「逆週期」政策，輔以放鬆的貨幣政策和財政支持。

三、改革紅利：習李推動的改革故事漸為資本市場接受

2013達沃斯夏季論壇，李克強表示：「突出釋放改革最大的紅利，激發市場的活力，著力調整經濟結構，轉變發展方式，使它們和穩增長有機地結合起來。這些應該說目前已經見到成效。」這句話本身的目的即在於嘗試為過去調結構不得資本市場歡心的情況解套。調結構能不能為資本市場接受的核心關鍵仍在於改革是否觸及問題的核心，2013年5～9月習李已經做了數項超越市場預期的重要改革，例如打貪反腐（例如：中石油國企整頓）、金融改革（例如：嚴格管控銀行表外資產與理財產品）、對民間與外資開放市場（例如：設立上海自貿區）以及嚴格執行落後產能淘汰等。 (全文未完)